高盛集团（以下简称“Goldman Sachs”）是一家历史悠久且规模庞大的国际投资银行和证券公司，成立于1869年，由德国移民马库斯·戈德曼（Marcus Goldman）在纽约创立。高盛最初专注于商业流通证券业务，并逐步发展成为全球领先的金融服务提供商。在Goldman Sachs的报告《China in Transition-China's capacity - the imbalances, the inflections, and beond cycles》针对中国制造业的现状及其在全球化进程中的转型进行了深入分析，对七个重要的全球制造业进行了抽样分析，这些行业代表了中国GDP增长的22%。

报告的分析揭示了一个关键现象：在五个行业中，这些制造业的产能建设已经超出了全球需求的总和，造成了严重的产能过剩。这种不平衡导致了超过50%的产能以零或负现金流利润率运行，对行业的健康发展构成了挑战。随着中国转型的持续，Goldman Sachs进一步探讨了这些不平衡现象的周期性特征，它们可能的发展趋势，以及如何预测未来的转折点。

中国制造业在全球经济中扮演着举足轻重的角色，特别是在全球供应链的关键环节中。本报告聚焦于七个具有代表性的全球制造业领域，这些领域不仅占据了中国GDP增长的22%，更在全球市场上具有显著的影响力。通过对这些行业的深入分析，我们得以一窥中国在全球供应链中的地位及其面临的挑战和机遇。

全球供应链中的关键领域：

• 太阳能模块：中国供应了全球市场75%的份额，其中42%的产量用于出口。在2023年，中国的产能是全球需求的2倍，而产能利用率仅为44%。

• 锂电池：中国在全球市场中的供应份额高达81%，37%的产量被出口。中国产能相当于全球需求的1.5倍，产能利用率为61%。

• 电动车：中国供应了全球66%的电动车市场，19%的产量被出口。产能是全球需求的1.2倍，产能利用率为54%。

• 功率半导体（IGBT）：中国供应了全球29%的市场，15%的产量被出口。产能是全球需求的35%，产能利用率高达87%。

• 空调设备：中国供应了全球75%的空调市场，42%的产量被出口。产能是全球需求的1.2倍，产能利用率为62%。

• 建筑机械：中国供应了全球33%的市场，53%的产量被出口。产能是全球需求的1.1倍，产能利用率为30%。

• 钢铁：中国供应了全球54%的钢铁市场，16%的产量被出口。产能是全球需求的66%，产能利用率为81%。

  
  

在这些领域中，中国不仅在生产规模上占据优势，同时也在全球市场上拥有重要的市场份额。然而，这种规模优势也带来了一系列挑战，尤其是在产能过剩和市场准入限制方面。Goldman Sachs的分析显示，这些行业的产能利用率普遍低于行业健康运行所需的水平，表明存在显著的供需不平衡。

此外，中国制造业的出口增长速度迅猛，特别是在太阳能模块、锂电池、电动车等领域，中国出口量在全球市场上的份额显著增加。这一增长不仅反映了中国制造业的竞争力，也引起了全球贸易紧张局势的加剧，特别是在美国和欧盟市场。

• 在太阳能模块领域，中国的产能是全球需求的200%，而产能利用率仅为44%，表明存在严重的过剩问题。

• 锂电池行业的产能也达到了全球需求的150%，产能利用率为61%，反映出过剩产能的问题。

• 电动车行业的产能是全球需求的120%，产能利用率为54%，尽管不如太阳能和锂电池行业那么严重，但仍存在过剩。

• 功率半导体（IGBT）产能相对较低，仅为全球需求的35%，但产能利用率高达87%，显示出较为健康的供需状态。

• 空调设备的产能是全球需求的120%，产能利用率为62%，表明产能过剩但市场吸收能力较强。

• 建筑机械和钢铁行业的产能分别达到全球需求的110%和66%，产能利用率分别为30%和81%，显示出不同程度的过剩。

产能过剩的影响：

• 过剩的产能导致了产品价格的下降，影响了行业的盈利能力。例如，太阳能模块和锂电池的价格在2024年**季度同比下降了46%和45%。

• 多数行业的现金利润率降至零或负值，表明超过50%的行业供应在运营上无法产生正现金流。

• 企业对未来资本支出的计划进行了调整，部分行业如锂电池和太阳能模块的2024—2025年资本支出预期被下调，反映出市场对当前过剩状态的响应。

行业内部的不平衡：

产能过剩并非均匀分布在所有企业中。通过将行业供应分为三个组别，我们发现成本最低的**生产商（组1）通常能够保持正现金流，而成本较高的生产商（组2和组3）则面临更大的压力。

政策和市场响应：

• 政府的支持和市场准入限制对产能过剩问题有一定的缓解作用，但并非长期可持续的解决方案。

• 行业内部的自我调整，如资本支出的削减和对新产能投资的重新评估，是应对过剩问题的关键。

未来展望：

• 预计，随着市场对过剩产能的自然调整和潜在的供给侧改革，部分行业的产能利用率将逐步提高。

• 对于那些接近供需平衡临界点的行业，如太阳能和锂电池，Goldman Sachs预期将更快地实现产能和需求的再平衡。