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一切以数据说话

本分析报告仅从财务分析视角揭示财报数据背后的理论可能，不保证现实如此。报告仅为财报研究兴趣，不预设任何立场和观点，不代表任何人的利益。

本分析报告数据来源为山子高科(000981.SZ)2024年三季度财务报告及公司所处行业“底盘与发动机系统”中100家公司的同期财务报告。

• 业绩概述：

根据山子高科(000981.SZ)2024年三季度财务报告数据，公司在2024年前三季度，实现营业总收入39.42亿元，同比增长-7.13%；归母净利润-8.17亿元，同比增长32.74%；扣非归母净利润-6.02亿元，同比增长48.75%。

从本季度单季来看，2024年第三季度，公司实现营业总收入17.82亿元，同比增长22.35%，环比增长81.84%；归母净利润-1.87亿元，同比增长43.58%，环比增长82.82%；扣非归母净利润-1.83亿元，同比增长44.27%，环比增长57.44%。

• 重点关注：

根据公司的报告数据，公司本期应重点关注：其他应收款/总资产、应收账款/营业收入、存货/营业成本、货币资金/总资产、资产负债率、流动比率和毛利率等，各项具体的关注原因见分析报告正文。

一、基本情况

股票代码：000981.SZ

股票简称：山子高科    

所属行业：底盘与发动机系统

行业企业数量：102家

行业企业分析样本数：100家

所属地区：甘肃

上市日期：2000-06-22

主要业务：汽车自动变速箱、电气化动力总成系统及汽车被动安全核心零部件等产品的研发、生产和销售

备注：样本公司主要包括：山子高科(000981.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、拓普集团(601689.SH)、富奥股份(000030.SZ)、万向钱潮(000559.SZ)、银轮股份(002126.SZ)、威孚高科(000581.SZ)、双环传动(002472.SZ)、伯特利(603596.SH)、亚普股份(603013.SH)、动力新科(600841.SH)等。

二、经营业绩  

1.业绩情况  

1.1.当前业绩  

山子高科(000981.SZ)2024年前三季度财务报告显示，公司实现：

• 营业总收入39.42亿元，较上年同期增长-7.13%，出现下降，同比增长率行业排名靠后；

• 净利润-8.69亿元，当期值为负，较上年同期增长37.07%，实现较大幅度增长；

• 归母净利润-8.17亿元，当期值为负，较上年同期增长32.74%，实现较大幅度增长；

• 扣非归母净利润-6.02亿元，当期值为负，较上年同期增长48.75%，实现较大幅度增长；

• 经营性净现金流3.34亿元，较上年同期增长136.42%，实现大幅增长，同比增长率位于行业前列。

1.2.单季业绩  

2024年第三季度，公司实现：    

• 营业总收入17.82亿元，同比增长22.35%，同比实现正增长，环比增长81.84%，环比实现大幅增长；

• 净利润-2.01亿元，同比增长51.94%，同比实现大幅增长，环比增长81.97%，环比实现大幅增长；

• 归母净利润-1.87亿元，同比增长43.58%，同比实现较大幅度增长，环比增长82.82%，环比实现大幅增长；

• 扣非归母净利润-1.83亿元，同比增长44.27%，同比实现较大幅度增长，环比增长57.44%，环比实现大幅增长；

• 经营性净现金流-2.76亿元，同比增长-20.81%，同比出现下降，环比增长-456.94%，环比出现大幅下降。

2.业绩变动原因分析（DCB分析法）  

企业经营的核心目标是赚取利润。因此，净利润增长率是衡量企业经营业绩的关键指标。DCB分析法以“净利润增长率”为分析切入点，逐层深入，深度关注净利润增长的最终驱动因素，分析层次详见下图。

净利润增长率是企业成长能力的重要衡量指标，其变动主要归因于营业总收入增长率和净利润率。

• 2024年前三季度，公司净利润增长率为37.07%，较上年同期变动1,287.47个百分点（上年同期为-1,250.40%）；指标值高于行业中值（行业中值为9.52%），公司利润增长优于行业平均水平。

• 营业总收入增长率为-7.13%，较上年同期变动-61.20个百分点（上年同期为54.07%）；指标值行业排名靠后（行业排名88/100），营业总收入增长显著低于行业平均水平。

• 净利润率为-22.04%，较上年同期变动10.48个百分点（上年同期为-32.52%）；指标值行业排名靠后（行业排名97/100），盈利能力明显低于行业平均水平。

2.2变动因素——营业总收入增长率  

营业总收入增长率体现了公司主要业务的成长性，其主要由总资产增长率和总资产周转率的变化所驱动。其中，总资产增长率又取决于股东权益增长率和财务杠杆（资产负债比率），总资产周转率则体现了资产的利用效率，也是各类资产周转率的综合表征。

★ 2024年前三季度，公司总资产增长率为-33.75%，较上年同期变动-34.66个百分点（上年同期为0.91%）；指标值行业排名靠后（行业排名100/100），公司总资产增速显著低于行业平均水平。

分拆来看：

• 股东权益增长率为-48.08%，较上年同期变动-14.54个百分点（上年同期为-33.54%）；指标值行业排名靠后（行业排名99/100），股东权益增速显著低于行业平均水平。

• 资产负债率为81.07%，较上年同期变动5.23个百分点（上年同期为75.84%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/100），总体债务负担明显高于行业平均水平。    

• 有息负债率为40.89%，较上年同期变动3.24个百分点（上年同期为37.65%）；指标值行业排名靠前（行业排名2/100），借贷还本付息压力明显高于行业平均水平。

• 应付票据及应付账款占总资产比重为9.89%，较上年同期变动-0.30个百分点（上年同期为10.19%）；指标值低于行业中值（行业中值为16.12%），应付票据及应付账款占总资产比低于行业平均水平。

• 预收款项及合同负债环比增长率为-5.29%，较上年同期变动-27.36个百分点（上年同期为22.07%）；指标值低于行业中值（行业中值为2.25%），预收款项及合同负债环比增速低于行业平均水平。

• 预收款项及合同负债环比增长率反映了公司无息占用分销商或客户资金情况。该指标上升，有可能说明公司对下游分销商或客户议价能力增强，公司销售和市场看好。

★ 2024年前三季度，公司总资产周转率为0.30，较上年同期变动0.06（上年同期为0.24）；指标值行业排名靠后（行业排名86/100），公司资产总体运营效率明显低于行业平均水平。

分拆来看：

• 现金性资产占总资产比重为4.42%，较上年同期变动0.34个百分点（上年同期为4.08%）；指标值行业排名靠后（行业排名97/100），现金性资产所占比重明显低于行业平均水平。

• 无效资产占总资产比重为5.61%，较上年同期变动1.90个百分点（上年同期为3.71%）；指标值行业排名靠前（行业排名9/100），无效资产比重明显高于行业平均水平。    

• 应收票据与应收账款周转率为4.13，较上年同期变动-0.89（上年同期为5.02）；指标值行业排名靠前（行业排名10/100），应收票据与应收账款运营效率明显优于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显强于同行业。

• 存货周转率为1.73，较上年同期变动0.67（上年同期为1.06）；指标值行业排名靠后（行业排名91/100），存货运营效率明显低于行业平均水平，应进一步关注公司的存货管理能力与产品滞销风险。

• 固定资产周转率为2.04，较上年同期变动0.45（上年同期为1.59）；指标值高于行业中值（行业中值为1.88），固定资产运营效率优于行业平均水平。

备注：

• 现金性资产占总资产比重体现了公司资金充足率。该指标低，说明企业有可能资金短缺，融资压力较大。该指标太高，说明公司可能大量资金闲置在账上，会降低公司资产运营的效率。

2.3变动因素——净利润率  

净利润率由利润表各个分项的占比决定，同时净利润的质量也是考察的主要角度。

2024年前三季度，公司

• 毛利率为20.64%，较上年同期变动9.52个百分点（上年同期为11.12%）；指标值低于行业中值（行业中值为21.26%），公司产品毛利率低于行业平均水平，盈利能力相对较弱。

• 税金及附加/营业总收入为0.07%，较上年同期变动-0.63个百分点（上年同期为0.70%）；指标值行业排名靠后（行业排名99/100），税金及附加占比明显低于行业平均水平，应进一步分析其原因和持续性。

• 销售费用率为2.05%，较上年同期变动0.20个百分点（上年同期为1.85%）；指标值与行业中值持平（行业中值为2.05%）。    

• 管理费用率为15.85%，较上年同期变动-1.74个百分点（上年同期为17.59%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/100），管理费用支出比重明显高于行业平均水平，管理投入可能会对利润产生较大侵蚀。

• 研发费用率为5.39%，较上年同期变动-3.95个百分点（上年同期为9.34%）；指标值高于行业中值（行业中值为4.72%），研发费用支出比重高于行业平均水平。

• 财务费用率为6.38%，较上年同期变动-0.28个百分点（上年同期为6.66%）；指标值行业排名靠前（行业排名2/100），财务费用支出比重明显高于行业平均水平，应关注其背后产生的原因以及偿债风险。

• 非经常性损益/利润总额的绝对值为-24.83%，较上年同期变动-21.67个百分点（上年同期为-3.16%）；指标值行业排名靠后（行业排名99/100），非经常性损益对利润的影响明显低于行业平均水平。

• 有效所得税税率为-0.27%，较上年同期变动7.63个百分点（上年同期为-7.90%）；指标值行业排名靠后（行业排名88/100），公司有效所得税税率明显低于行业平均水平，应关注其背后的原因。

• 盈利现金比率为-38.47%，较上年同期变动-104.94个百分点（上年同期为66.47%）；指标值行业排名靠后（行业排名90/100），利润的现金含量明显低于行业平均水平，公司盈利质量相对很差。

• 盈利现金比率反映公司盈利当中的现金含量；该比率越高，说明公司净利润的现金含量越高，盈利的质量越强。    

三、重点关注

在公司财报业绩分析中，除关注资产负债表的重要项目外，还应关注一些显著变化的重要指标，如指标变动率较高、在行业中排名变动较大等。

根据2024年三季度财务报告数据，公司本期应关注的重要项有下表所示的一些项：

• 其他应收款/总资产：“其他应收款/总资产”偏高，需要警惕报表操纵、关联方占用资金等风险。

• 应收账款/营业收入：“应收账款/营业收入”数值排名位于行业尾部，公司的应收账款管理能力和对客户的议价能力可能高于同业。

• 存货/营业成本：“存货/营业成本”降幅较大，说明公司存货相对营业成本下降较快，公司库存状况可能得到改善或者产品销售情况向好；“存货/营业成本”行业排名下降，公司存货管理能力或对产品销售情况相对行业整体水平有较大幅度提升。

• 货币资金/总资产：“货币资金/总资产”偏低，应关注公司资产的流动性、现金流情况和短期偿债压力，并结合“现金性资产/总资产”、“流动比率”等指标做进一步分析。

• 资产负债率：“资产负债率”偏高，说明公司债务压力较大，需要关注公司的偿债能力；“资产负债率”数值排名位于行业前列，公司整体债务负担高于同业公司。

• 流动比率：“流动比率”偏低，需要关注公司的流动性风险；“流动比率”数值排名位于行业尾部，公司流动性差于同业公司。    

• 毛利率：“毛利率”行业排名提升，公司盈利能力相对行业整体水平有较大幅度提升。

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2024年前三季度，山子高科营业总收入增长-7.13%，出现下降；归母净利润增长32.74%，实现较大幅度增长。

根据DCB分析法，对公司净利润变动原因进行剖析，可以看出：影响公司净利润变动的重要因素——营业总收入增长率为负增长，对净利润增长率形成了负贡献；另一因素——净利润率上升，对净利润增长率形成了正贡献。进一步分析营业总收入增长率可以看出：其影响因素之一——公司总资产增长率为负增长，对营业总收入增长率形成负贡献；其另一影响因素——总资产周转率上升，对营业总收入增长率形成了正贡献。

根据DCB分析法对公司重点指标的分析可知：

• 公司利润增长优于行业平均水平；营业总收入增长显著低于行业平均水平；盈利能力明显低于行业平均水平。

• 公司总资产增速显著低于行业平均水平；股东权益增速显著低于行业平均水平；总体债务负担明显高于行业平均水平；借贷还本付息压力明显高于行业平均水平；应付票据及应付账款占总资产比低于行业平均水平；预收款项及合同负债环比增速低于行业平均水平。

• 公司资产总体运营效率明显低于行业平均水平；现金性资产所占比重明显低于行业平均水平；无效资产比重明显高于行业平均水平；应收票据与应收账款运营效率明显优于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显强于同行业；存货运营效率明显低于行业平均水平，应进一步关注公司的存货管理能力与产品滞销风险；固定资产运营效率优于行业平均水平。

• 公司产品毛利率低于行业平均水平，盈利能力相对较弱；税金及附加占比明显低于行业平均水平，应进一步分析其原因和持续性；管理费用支出比重明显高于行业平均水平，管理投入可能会对利润产生较大侵蚀；研发费用支出比重高于行业平均水平；财务费用支出比重明显高于行业平均水平，应关注其背后产生的原因以及偿债风险；非经常性损益对利润的影响明显低于行业平均水平；公司有效所得税税率明显低于行业平均水平，应关注其背后的原因；利润的现金含量明显低于行业平均水平，公司盈利质量相对很差。

对于公司的本期报告数据，应该重点关注：其他应收款/总资产、应收账款/营业收入、存货/营业成本、货币资金/总资产、资产负债率、流动比率和毛利率等。  

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